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为何现在降准?

2019-01-20 22:19 来源于 财新网
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降准释放正面信号,未来央行还可能多次降准,短期内不会明显放松全局性的房地产政策
此次全面降准释放了更为清晰明确的货币宽松信号,尽管本次降准净释放的流动性规模并不太大。相比MLF和逆回购,降准释放的流动性是永久性的,这也意味着银行更便于配置长期资产,例如增加贷款投放、或者购买企业或政府债券。图/视觉中国
汪涛
瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家、董事总经理;曾任美国银行大中华区经济研究与策略主管和英国BP集团首席亚洲经济学家;国际货币基金组织(IMF)高级经济学家;拥有纽约大学经济学博士学位,中国人民大学经济学学士学位。
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  【财新网】(专栏作家 汪涛)1月4日,央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中2019-01-20和25日分别下调0.5个百分点。4日上午,李克强总理考察了银行并在银保监会主持召开座谈会,要求运用好全面降准、定向降准工具。央行估算此次降准将释放资金约1.5万亿元,其中大部分用于置换一季度到期的MLF(共1.2万亿),加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,净释放长期资金约8000亿元。

  为何现在降准

  2018年12月我们与市场上很多人一样认为央行可能会降准,但央行并没有这样做,而是创设了定向中期借贷便利(TMLF)工具。过去央行一直未进行全面降准、以避免释放过于宽松的货币政策信号,但迄今为止其定向流动性投放尚未明显提振整体信贷增速。事实上,最近几个月整体信贷(社会融资规模余额剔除股票融资 /ABS/ 贷款核销 / 专项地方政府债券 + 全部地方政府债券余额)持续走弱,我们估算12月其同比增速可能仅在9.6%左右的低位企稳。另一方面,经济活动面临的下行压力不断加剧,12月统计局和财新PMI都跌至荣枯线以下,我们估计12月出口增速也可能继续走弱。此外,与去年春节前的临时性准备金(CRA)安排类似,本次降准释放的流动性应可以基本满足春节前的流动性需求,维持银行间跨节期间的流动性稳定。

  降准释放正面信号,未来央行还可能多次降准

  与此前频繁的MLF操作和其他流动性操作相比,我们认为此次全面降准释放了更为清晰明确的货币宽松信号,尽管本次降准净释放的流动性规模并不太大。此外,相比MLF和逆回购,降准释放的流动性是永久性的,这也意味着银行更便于配置长期资产,例如增加贷款投放、或者购买企业或政府债券。此外,与MLF相比,降准对银行的成本也更低(央行估算本次降准每年可直接降低相关银行付息成本约200亿元)。我们依然认为2019年央行可能再降准至少200个基点。

  维持2019年GDP增长6.1%的预测不变

  随着经济增长放缓,我们依然认为政府会加码宽松政策,包括进一步减税降费、增加财政支出。不过,相比多次降准和减税降费,我们认为增加财政支出和支持基建投资的相关政策可能才是提振短期经济增长的关键。除非出现房地产活动大幅滑坡或贸易战全面升级的风险情景,我们认为短期内政府不会明显放松全局性的房地产政策。我们维持2019年GDP增长6.1%的预测不变。

责任编辑:张帆 | 版面编辑:刘明晖
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